何志成

　　一切并没有改变。贸易顺差继续增长、CPI指数仍在升温、人民币加大升值、资产价格泡沫在膨胀，美国还在施压……

　　当国家统计局6月12日宣布5月份的居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.4%时，根据一贯的教科书逻辑，接下来很可能出台调高存款准备金率和加息等紧缩货币政策。但同样的逻辑也在另一条主线上延伸：由于加息预期，人民币升值预期加强，热钱进入中国的冲动进一步加强，而这又将进一步促进中国资产价格不断上涨，CPI也将水涨船高……

　　就在中国面临这样一个调控困局时，在太平洋彼岸的美国，他们的财政部正在紧锣密鼓地炮制一份关于外汇市场的报告。这份报告就是因为等待考察中国的数据而被推迟，并准备根据数据结果再对报告内容作最后定夺。

　　面对中国5月份224.5亿美元的贸易盈余，美国国会议员们是否会借此机会向中国进一步施压，我们不得而知，但需要反思的是，我们的货币策略问题到底出在什么地方。

　　有意思的是，就在中国贸易顺差大幅上扬的同时，美国上周五公布的贸易数据却显示，其4月的贸易情况大幅度好转，逆差大幅缩窄，减少到585亿美元。对这个数据的分析有两种看法，一是认为美国经济已经走出低谷，另外的分析认为，美国贸易顺差能够缩窄，主要是因为近几个月来美元一直在大幅度地走软。而在我看来，这一事实至少说明两个问题：一，美国的逆差跟中国不一定具有很大的相关性；二，中国的顺差很大部分不是由贸易造成的。

　　这一现象，其实为我们思考问题提供了另外一条途径，即贸易顺差与人民币汇率没有多大关系，世界其他国家的加速发展和购买力的提升，也是美国经济避免硬着陆的机缘。

　　当然，中国贸易顺差这样大，无论美国贸易是否改善，美国国会对人民币的压力都会不断加大。5月中国进出口顺差继续大幅度扩大的数据，的确给了美国进一步向人民币施压的口实，包括可能立法。昨天有消息说，美国为了推动人民币进一步升值，准备于本周在参议院通过一项新法案，该法案将授权美国财政部在汇率出现根本性“失调”时，对全球市场进行干预。

　　许多分析认为，这个法案是冲着中国来的。其实在我看来，这个法案未必仅仅针对中国，日本的压力可能更大。

　　有一个道理非常简单，人民币不是自由兑换货币，美国政府想干预，从何下手？而且，布什政府一直反对通过立法来干预汇率，美国的贸易基石也是自由的货币制度，一旦出手干预，这可能更给了那些主张政府干预的国家以坚持货币非自由化政策的口实。

　　另外，由于美国政府以及议院对是否动用国家干预分歧十分大，若这种主张干预的法案硬性出台，可能会在下届议会选举中造成分裂。因此，即使美国国会最终通过了一项这样的法案，也应该是温和的、逐步升级的、没有任何针对性和先入为主的。

　　总之，我们有必要从整个国际货币体系和产业结构的角度，来考察目前中国所面临的国际收支双顺差、人民币汇率升值和流动性过剩等问题。单纯利用货币政策，而看不到中国金融体系的缺陷，将会事倍功半。

　　(作者为中国农业银行总行营业部高级经济师)

来源：第一财经日报

转自新浪网